奥飞动漫业绩略低预期 婴童业务或成新亮点

　　类别：公司研究机构：中国中投证券有限责任公司研究员：冷星星

　　点评：

　　奥飞动漫【中外玩具网】奥飞动漫公司业绩低于预期。2011年公司实现营业收入10.57亿元、营业利润1.56亿元、归母公司净利润1.39亿元，分别同比上年增长17%、12%、6%。基本每股收益0.34元，符合前次公司业绩预计公告，但略低于我们和市场的预期。

　　我们认为，公司业绩略低于我们预期的主要原因是：营收占比较大的动漫玩具销售收入增速大幅低于我们的预期(30%)，导致公司营业收入增速(17%)低于我们此前的预期(32%)。

　　报告期内，动漫影视及动漫玩具业务稳定增长的同时，婴幼儿玩具和婴童棉品业务获较快增长。我们认为随着公司在婴童用品市场的品牌和规模拓展，其婴童业务将能够成为营收增长新亮点。公司将有望逐步跻身为国内中高端婴童用品龙头企业。

　　下调盈利预测，维持“强烈推荐”评级。基于公司业绩快报，我们分别下调公司2011-2013年EPS0.03、0.05、0.13元至0.34、0.44、0.65元，在当前股价(27.33元)下，对应PE分别为81、62、42倍，估值不低。考虑到中国动漫产业的高成长性和政府扶持态度带来较好的行业经营环境，同时我们一直看好公司的经营模式和在行业现阶段积极抢占资源快速布局延伸产业链的行为，并认为若能推出优秀的动漫玩具其有望迅速爆发成长为优秀的大公司，因此看好公司的长期发展。目前公司各项业务正全面推进，婴童玩具及用品市场的快速开拓将逐步优化公司收入结构并成为显著的盈利增长点。在存在以下催化剂的情况下，维持“强烈推荐”评级。

　　股价催化剂：炫动卡通若上市可能推动嘉佳频道估值提升；股权激励方案推出；新产品爆发性销售(提升业绩和品牌影响力)；资本运作上的新举措。

　　风险提示：

　　控股股东权利过于集中；知识产权保护不力；动漫片未达预期效果。