奥飞动漫去年净利润同比增36% 业绩符合预期

　　奥飞动漫业绩符合预期。2012年，奥飞动漫实现营收12.91亿元、营业利润2.06亿元、归属母奥飞动漫净利润1.80亿元，分别同比增长22%、44%和36%。EPS0.44元，业绩符合我们和市场的预期。报告期内，奥飞动漫营收增长主要来源是动漫玩具业务和婴童业务。1)动漫玩具收入显著增长，其中陀螺实现销售额高达3.87亿元；2)婴童业务始终保持超50%的高速增长态势。报告期内，奥飞动漫净利增速大幅高于营收增速的原因是：在经历约两年的平台搭建时期后，奥飞动漫2012年加强控制营业成本和期间费用，提升毛利率并降低期间费用率。

　　预计2013年，奥飞动漫将加强发展各项业务，毛利率可能继续上升，期间费用率仍将处于下降通道。1)除了陀螺火爆销售将在13年上半年延续，奥飞动漫还将推出诸多新产品以保持动漫玩具销售增速；2)奥飞动漫进军大银幕，近期《巴啦啦小魔仙》票房亮丽，年内仍将有1-2部电影上映，有望快速提升奥飞动漫系列产品品牌价值和衍生品销售；3)嘉佳卡通频道已正式落地北京和上海，将更大地发挥宣传阵地作用，更有效地推广内容和衍生品；4)鉴于婴童产品市场潜力无限和奥飞动漫处于市场第一地位，预计婴童业务将保持高增长；5)奥飞动漫将加强控制成本费用从而降低各项费率。

　　维持盈利预测，维持"强烈推荐"评级。维持预测2012-2014年EPS为0.44、0.61和0.85元，在目前股价(21.48元)下，对应PE为49、35和25倍，估值处于历史底部。我们看好奥飞动漫的长期增长潜力。短期来看，2013年奥飞动漫将迎来业绩拐点(年增速将达40%)，同时存在诸多催化剂。维持奥飞动漫"强烈推荐"评级，给予6-12个月目标价32元，有近50%的上涨空间，建议积极买入。短期催化剂包括：一季报业绩超预期；新产品爆发性销售(提升业绩和品牌影响力)；与孩之宝合作进度超预期；资本运作上的新举措。