安奈儿再次闯关IPO 库存连年走高暗藏财务风险

　　更名难掩屡登质检黑榜“劣迹”

　　时隔近两年之后，深圳市安奈儿股份有限公司（以下简称“安奈儿”）再度披露招股书闯关IPO。不过，公司欲圆梦A股“童装第一股”似乎并不容易。在安奈儿表面较为亮丽的业绩背后，却存在着诸多质检不合格的黑历史，这不禁让消费者对公司的产品质量安全存在一定的担忧，而这或许也会成为安奈儿闯关路上的“绊脚石”。

　　主营高端童装业务的深圳市岁孚服装有限公司在2013年末因改制更名为安奈儿，然而这似乎并不能掩盖公司此前频登质检黑榜的历史。而且，在变更名称之后，这种质检不合格现象还是屡屡发生。安奈儿仍然还是质检黑榜中的常客，产品质检不合格的问题也屡屡曝光于媒体笔尖。据可查媒体报道显示，这种情况较早之前可以追溯到2010年，至2017年这几年里，安奈儿的产品质检不合格现象几乎每年都会发生。这难免让消费者对安奈儿的产品质量安全产生质疑。

　　北京商报记者登录重庆市消委官方网站查询发现，2016年1月15日官网发布的文章中显示，重庆市消费者权益保护委员会对重庆市场上比较畅销的24款羽绒服进行了比较试验。仅2款样本不符合标准，其中一款就显示的是标称安奈儿生产的带帽短款薄羽绒服的羽绒清洁度不符合标准要求。具体不合格情况为该产品的羽绒清洁度实测为325mm，低于标准中清洁度≥450mm的规定。据了解，羽绒清洁度是羽绒检验过程中重要的一项卫生技术指标，它显示了羽绒中残留的杂质、灰尘及游离物的含量。清洁度差的羽绒服会给人体造成伤害，产生过敏反应或引发哮喘等疾病。市场人士分析认为，考虑到童装的消费群体，童装羽绒清洁度不合格这种情况存在的安全隐患更为严重。

　　与此同时，广东省质监局官网2016年5月31日发布的 《2016年广东省儿童家具等6种产品质量专项监督抽查结果公告》也显示，安奈儿的长袖针织外套和全腰针织打底裤抽检不合格，不合格项目为标识（使用说明）。北京一家服装店工作人员告诉北京商报记者，实际上，使用说明项主要是用来识别产品及其质量、体现产品特征、反映产品特殊性能和使用方法等，不会直接影响人体健康安全。不过，错误的纤维标识会误导、欺骗消费者。另外，错误的洗涤维护标签会引起消费纠纷，严重的还会导致质量安全事故。

　　然而，安奈儿并不仅仅存在以上两种质检不合格类型，据内蒙古自治区消协官网显示，2016年2月24日，官网发布的关于羽绒服比较试验的分析报告中称，自治区消费者协会于2014年2月在呼和浩特市市场采购了部分品牌羽绒服，深圳市岁孚服装有限公司（安奈儿更名前名称）生产的“安奈尔”牌童装仍名列质检不合格黑榜。此次不合格的原因则是“样品标称充绒量166克，含绒量90%；对应的绒子含量要求为不低于81%；实测为70.4%”。因此，安奈儿也被市场质疑存在以次充好的商家信誉问题。

　　在著名经济学家宋清辉看来，安奈儿屡上质检黑榜从侧面说明企业面临诚信危机。此外，宋清辉表示，对于一家经营童装业务的企业来说，产品质量频频抽检不合格会产生巨大的负面影响。对于公司而言，这将使得企业多年积累的品牌形象被抹杀。而对消费者而言，等于是在肆意践踏消费者的权益。

　　存货连年走高暗藏财务风险

　　除此之外，安奈儿的存货金额明显处于与年俱增的状态，且占流动资产的比例远高于同行业公司所占比例。在业内人士看来，这也为公司的经营埋下了一定的风险隐患。

　　财务数据显示，2013-2015年以及2016年上半年安奈儿实现的营业收入分别约为70617.74万元、79258.18万元、84027.04万元以及43335.29万元。同期对应实现的归属于母公司所有者的净利润分别为5611.51万元、7896.89万元、7090.86万元以及4021.49万元。除2015年因销售费用增幅较大出现增收不增利的现象以外，公司整体业绩处于上升的状态。此外，安奈儿同期对应实现的营业毛利率分别为56.67%、58.95%、60.28%和60.81%。远高于同行业公司森马服饰（巴拉巴拉）同期对应实现的营业毛利率39.31%、42.01%、41.09%和42.7%以及金发拉比（婴幼儿服饰）的实现数额53.16%、54.07%、50.14%和48.86%。

　　不过，在安奈儿亮丽的业绩背后，公司连年来居高不下的存货却让人有些担忧。招股书显示，2013-2015年以及2016年上半年安奈儿的存货账面值分别为18278.43万元、21295.76万元、23092.67万元和22452.14万元。对应数值占流动资产的比例分别为55.14%、 52.07%、59.72%以及54.98%。经北京商报记者查询、计算发现，就2015年以及2016年上半年而言，上市公司维格娜丝的存货金额占流动资产的比例分别为21.04%、 20.68%。另外，金发拉比同期对应的占比则分别为18.08%和21.58%。也就是说安奈儿的存货金额在流动资产中的占比明显偏高。另外，安奈儿近几年的存货周转率处于连年下降的态势，2013-2015年以及2016年上半年的存货周转率分别为1.76、1.64、1.5和0.75。

　　关于公司存货占流动资产的比重较高这一现象，安奈儿解释称，主要是与公司采取预先订货、提前生产的产品供应模式以及较高比例的直营渠道有关。至于2013-2015年期末公司存货总量持续上升的原因，安奈儿给出的解释则是由于经营规模与直营门店数量的持续增长，带动了门店铺货商品的增加。

　　然而，宋清辉认为，安奈儿高额的存货占比从侧面说明公司的资金周转趋于紧张，这会为企业经营埋下一定的风险。这种现象如果长期下去，不但会影响公司的经营稳定，而且还会阻碍公司未来的健康发展，具有较高的风险，财务隐忧较为明显。

　　拟大额投入营销建设引担忧

　　为了尽快打开市场，安奈儿近几年也在不断地通过加盟商模式进行营销网络的扩张。在募投项目中，安奈儿拟使用近六成的募集资金进行营销项目的建设。不过，业内人士认为，营销项目建设的大额投入或可能成为最终侵蚀公司净利润的一大隐患。

　　据了解，作为以直营渠道为主的童装品牌服装连锁经营企业，安奈儿主要采用直营与加盟相结合的销售模式。同时，在持续推进传统线下渠道建设的同时，还大力发展线上网络销售业务。据招股书显示，安奈儿拟募集资金55732.08万元用于4个项目的建设，其中就包括营销中心建设项目。

　　就4个募投项目来看，分别为营销中心建设项目、设计研发中心建设项目、信息化建设项目和补充其他与主营业务相关的营运资金。其中包括安奈儿拟用8473.08万元进行设计研发中心建设项目，在信息化建设项目中投入3841.17万元。另外，以1亿元作为补充其他与主营业务相关的营运资金。值得一提的是，在四大项目建设中，投入金额最大的是营销中心建设项目，安奈儿预计总投入额为33417.83万元，其中建设投资27371.7万元，流动资金6046.13万元，总投资额占募集资金总数的比例较高，约为60%。安奈儿表示此项目由两部分构成。具体来看，安奈儿拟在未来三年内在全国部分城市采取联营、租赁、购置等方式新建295家直营店，其中以购置方式开设33家品牌专卖店、以租赁方式开设50家品牌专卖店、以联营方式开设212家商场联营店。另外，安奈儿拟在深圳市购置建筑面积2500平方米的营销中心办公场所，以改善公司总部营销中心的办公设施。

　　对于购置此项目的初衷，安奈儿坦言是为提高市场份额、加大一二线城市的市场渗透。并通过提高终端渠道的覆盖密度，提高直营店比例，拓展新的消费群体，从而提升公司的销售额，提高市场份额。不过，业内人士分析认为，营销网点需经历一定时期的培育期，募集资金投资项目不会立即产生预期收益。同时，结合公司的存货金额连年走高的态势表现出的销售能力来看，大额的营销项目建设的投入恐会侵蚀到公司的净利润。

　　针对公司质检屡登黑榜以及存货居高不下等相关问题，北京商报记者以采访函的形式向安奈儿进行采访。不过，截至记者发稿对方并未给予任何回复。

　　（原标题：安奈儿抢滩A股“难安”）