三垒股份巨资收购美吉姆后，三季度营收翻两番

　　导读：美吉姆前三季度实现营业收入4.82亿元，同比增长203.75%，归属于上市公司股东的净利润为8346万元，同比增长523.06%。今年4月，三垒股份股票名称正式变更为“美吉姆”。可见三垒股份33亿的教育战略和版图落下举足轻重的一子。

　　10月24日晚，美吉姆2019年三季度营业收入2.05亿元，同比增长236.14% ;归属于上市公司股东的净利润4900万元，同比增长747.27%。

　　财报显示，美吉姆前三季度实现营业收入4.82亿元，同比增长203.75%，归属于上市公司股东的净利润为8346万元，同比增长523.06%。报告期对于营收增长原因分析为，天津美杰姆本报告期纳入合并范围导致收入增加。

　　三垒股份教育战略和版图重磅一子，33亿收购美吉姆

　　据广发证券消息显示，预计美杰姆前三季度实现净利近 1.6亿元, 以 70%权益比例计算并表贡献约 1.1亿元，2019年美杰姆上半年净利 0.92亿元，根据收购时设置的对赌协议显示，2019业绩对赌为 2.38亿元。由于美杰姆主要盈利贡献来自下半年，2018年Q3营收6100万元，净利率580万元;Q4营收为10600万元，净利率18200万元，其中2018上半年净利占全年比重接近 1/3 ,全年看完成业绩承诺问题不大。楷德教育招生良好, 上海运营优异, 预计实现净利近 0.3亿元; 估计传统制造业务及总部费用合计开支 0.5亿元左右。

　　美吉姆品牌诞生于美国，2009年进军中国早教市场，国际儿童教育中心遍布全国30个省、市和地区。在2018年，教育行业在A股市场出现了多起大额交易案例，其中就包括三垒股份以33亿元收购北京美吉姆教育科技股份有限公司，且以现金方式完成收购计划。从业务布局来看，三垒股份已从传统单一的制造业蜕变成教育和制造双主业运营的产业格局，其中在2019年半年报中早幼教贡献营收超六成，已经成为最重要的收入来源。今年4月，三垒股份股票名称正式变更为“美吉姆”。可见三垒股份的教育战略和版图落下举足轻重的一子。

　　9月美吉姆定增后，可缓解财务费用压力?

　　从盈利能力来看，Q3单季度毛利率68.8%，相比去年同期提升9.7%，相比19Q2环比提升3%。公司毛利率水平持续提升，主要是因为高毛利水平的早教业务在整体营收中占比持续提升。

　　从管理费用来看，前三季度合计管理费用为0.96亿元，管理费用率同比下滑明显;合计销售费用0.34亿元，销售费用率为同比提升主要是因为教育业务相对传统制造业务销售费用支出更多;前三季度合计财务费用582万元，同比增长760.08%，财务费用大幅增长主要是因为公司向大股东借款产生的利息费用，定增发行偿还完股东及银行借款之后，财务费用压力有望得到缓解。

　　9月初，美吉姆宣布进行定增。定增对象为中植系控股子公司珠海融远，及美吉姆股东霍晓馨、刘俊君。发行对象以人民币现金方式认购本次非公开发行的股份。

　　定增公告显示，本次美吉姆非公开发行A股股票数量不超过本次非公开发行前总股本的20%，即不超过1.18亿股(含本数);募集资金总额不超过16.5亿元。扣除发行费用后，12.57亿元用于支付天津美杰姆100%股权的第三、四、五期收购尾款，剩余3.93亿元用于偿还股东及银行借款。按照原交易价款分配计划，美吉姆股东霍晓馨可在前两期支付中，总计获得5.78亿元;而另一位大股东刘俊君则可获得近5.41亿元——两者相加约11.19亿元。而值得关注的是美吉姆股东霍晓馨、刘俊君持股比例有所提升，分别认购此次非公开实际发行股票数量的10%，预计各出资1.65亿元、共计3.3亿元。

　　有业内人士总结推测：三垒股份确定采用全现金方式收购，因此不涉及借壳、不涉及发行股份，从而降低审批难度，提高交易成功率;设立全资子公司作为收购主体，并释放30%的股份引入外部投资者，获得9.9亿元增资;同时采取分期付款方式，将33亿对价拆分为5期支付，既缓解了收购方的资金压力，也有效降低了标的方对赌业绩完不成时的补偿不到位风险;此外，交易双方还达成约定，将不低于交易价款总额的30%增持不超过上市公司总股本18%的股票，实现原有核心管理团队的深度绑定，进一步保证交易稳定完成。

　　三四线城市将成新的市场竞争?

　　2018年至今，教育行业进入政策规范期，各赛道政策相继出台。规范之下，教育回归普惠，教学回归本质，资本回归理性的行业新生态也在逐渐孕育。而早教行业更是如此，去年11月份，中共中央、国务院印发了《关于学前教育深化改革规范发展的若干意见》指出，学前教育是终身学习的开端，是国民教育体系的重要组成部分，但迫切需要深化改革、规范发展。政策的出台，让早教投资的可操作性变小，同时加速了行业洗牌，而优质早教机构变的更加稀缺。

　　拥有上市公司的品牌背书，对于加盟业务为主的美吉姆来说，无疑是重大利好。目前，美吉姆在一二线城市加密门店的同时，也在积极向三四线城市拓展, 18年底在全国 29个省市开有 434个门店, 19年前三季度净增约 70个门店, 驱动业绩快速增长。这里在积极拓展三四线城市，是符合教育行业的一个下沉趋势，三四线城市将是教育机构新的市场竞争高地，它是优质资源的再分配，是对基础教育的补充。对于未来业务增长点，一业内人士表示，如果能打通线上线下资源，可能会有更多的业务增长点出现，但这就考验三垒在这方面的资源整合和业务协同的实力。

　　据2018年《中国早教蓝皮书》显示，2017年我国早教市场规模突破2000亿元，预计2020年我国早教市场规模将达3000亿元。伴随二胎政策开放，家庭教育消费升级，早幼教赛道将迎来了快速发展，未来潜力依旧。

　　文章来源：幼教观察